2022年11月30日，清华大学五道口金融学院讲席教授、绿色金融研究中心(CGFR)与国际金融与经济研究中心(CIFER)主任鞠建东线上出席2022全球科技影响力投资大会气候发展论坛。本次论坛由海南省生态环境厅主办、海南影响力会展投资有限公司承办。
在气候金融科技创新分论坛上，鞠建东以《行业突变型转型：盈利与市值的背离》为题展开分析与阐述。鞠建东表示，我们正面临汽车行业的全球性变革，如何让中国的汽车行业走到全球的前面，除了要扶持新能源和电动车企业，同时也要关注传统车企怎么转型。因为在未来十年、二十年里，这些传统汽车企业如果不能实现转型，就会退出汽车行业，会对整个国民经济和制造业带来巨大的影响。怎么去做，对于金融领域来说是一个挑战。
以下为鞠建东演讲实录：
谢谢会议的邀请，我今天发言的题目是《行业突变型转型：盈利与市值的背离》，主要是讲盈利与市值的背离。
首先，转型金融需要区分两类不同的转型，一种是突变型的技术创新，另外一种是渐变型的技术创新。渐变型技术创新的特点是新一代技术一定是建立在上一代的基础之上；而突变型技术创新的特点则是新一代技术和上一代技术之间关系不大，是整个技术路径的创新，这就是突变型和渐变型技术创新不同的地方。
突变型技术创新有几个例子，比如胶卷相机和数字相机，又比如说智能手机相对于功能性手机。现在，电动车相对于汽油车是突变型技术创新。渐变型技术创新里面我们比较熟悉的有飞机发动机、芯片。
突变型技术竞争有两个特点，第一个是先发优势，谁先掌握了技术，谁就拥有先发优势，谁就可以在比较长的时间里领跑。第二个是像青蛙似的，叫蛙跳模型，在突变型技术里是以最领先者和追赶者的地位交替出现的，新技术和旧技术会有两种不同的技术研发路径。旧技术越先进，负担越重，后发者通常具有后发优势。比如丰田是汽油车里的王者，但是它将汽油车转到纯电动车去生产反而负担越重，转型起来越不容易。
在突变型技术创新领域，常常会看到汽车行业的市值与销售额出现严重的背离。例如，丰田在2021年的销量大概是1000多万辆，但特斯拉的市值是丰田的两倍多。理由是什么，市值是未来营收的体现值，说明市场并不看好丰田未来的零售。如果再过五年、十年，丰田就要倒闭掉，那它就没有收入，所以它的市值就会降低。也就是说，当一个行业里出现了突变型技术转型的时候，原有的领先企业，比如前十大企业，很可能有70%至80%的企业会倒下。
我们从1992年到2021年做一个比较，从市值和销售比例的变化上，可以看到市场更看好新能源车的未来，不看好现在传统车企未来的销售情况。
我们再举个手机行业的例子。以前，诺基亚是传统手机的“领头羊”，当功能手机向智能手机转型的时候，诺基亚就不行了。本来苹果无论市值和销售都低于诺基亚，但在2003年，苹果就开始大幅度领先诺基亚。到2021年，苹果的市值和销售额实际上诺基亚是8倍左右。从过去来看，市值和销售额的背离本身会展示出突变型的行业结构转型。
我们来看本来传统的功能型手机，原来七家大企业，留下来的只剩下三星。到2040年，所有汽车行业的汽油车不能生产了，我们现在汽车行业里，前十大车企会发生彻底的颠覆性变化。面对这些变化，我们转型金融的概念也要有变化。
转型金融的概念主要是支持“纯绿”的项目、电动车、清洁发电、储能等，而对于传统的钢铁行业、化工行业（等这些）就不支持了。下面这个问题就来了，传统车企需要转型，转型金融如何支持？比如上汽，大众，一汽这些传统车企怎么转型？怎么不让传统的车企倒掉？这个对于转型金融是一个非常大的挑战。
今天的发言主要是提出这样一个挑战，我想跟大家讲，过去100年，制造业行业领域最巨大的变化是美国替代英国，最重要的行业就是汽车。在制造业行业里，美国让位于德国和日本也是在汽车行业。
同样，我们面临汽车行业的全球性变革，如何让中国的汽车行业走到全球的前面？除了要扶持像比亚迪这样的电动车企业，同时也要关注中国这么多汽车企业怎么转型。因为在未来十年、二十年里，这些汽车企业如果不能转型的话，就会退出汽车行业，会对整个国民经济和制造业带来巨大的影响。怎么去做，对于金融领域来说是一个挑战。我今天的发言就提出这样的问题。谢谢大家。
